“賭匯率，不靈了。”這是福建一家小微企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)《金融時(shí)報(bào)》記者的感慨。
“我們公司一直運(yùn)用持幣觀望、逢高結(jié)匯策略，但近期匯率雙向波動(dòng)加劇，這招變得不靈了，即期結(jié)匯匯率經(jīng)常低于訂單的換匯成本，匯兌損失不少。”該負(fù)責(zé)人表示。這是一家主營(yíng)竹、木、藤、瓷器、玻璃等工藝品加工銷售的公司，其產(chǎn)品主要出口歐美地區(qū)，月均收匯約200萬(wàn)美元，平均收匯賬期3至6個(gè)月。然而，由于缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制和專業(yè)管理人員，企業(yè)出口收匯在近年來(lái)人民幣匯率雙向波動(dòng)中經(jīng)常承受較大匯兌損失。
怎樣才能減少損失，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)？這是所有涉匯企業(yè)的共同挑戰(zhàn)。國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)賈寧在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前人民幣匯率雙向波動(dòng)逐步增強(qiáng)，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理成為涉外企業(yè)必須面對(duì)的一個(gè)重要課題。提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)和能力，是做好“六穩(wěn)”“六保”特別是穩(wěn)外貿(mào)、保市場(chǎng)主體的實(shí)際行動(dòng)，是進(jìn)一步夯實(shí)匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制的重要舉措和基礎(chǔ)性工作。
引導(dǎo)企業(yè)牢牢樹(shù)立匯率風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)
福建萬(wàn)家鑫輕工發(fā)展有限公司是一家民營(yíng)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)是制鞋業(yè)。“我們公司與歐美國(guó)家、韓國(guó)、越南、中國(guó)香港地區(qū)等貿(mào)易往來(lái)較為頻繁，大都采用美元結(jié)算。在外匯方面的需求較大，每年用匯額2000萬(wàn)美元左右。”該公司財(cái)務(wù)總監(jiān)林悅武對(duì)《金融時(shí)報(bào)》記者介紹。
2015年，當(dāng)時(shí)人民幣匯率持續(xù)下行，該企業(yè)一度采取持幣觀望擇機(jī)結(jié)匯的策略。然而，2016年、2017年人民幣匯率雙向?qū)挿▌?dòng)，該企業(yè)對(duì)2016年、2017年換匯成本核算分析后發(fā)現(xiàn)，部分訂單的外匯收入即期結(jié)匯匯率低于其換匯成本，產(chǎn)生了一定損失。
“公司管理層發(fā)現(xiàn)，匯率是雙邊波動(dòng)的?？抠€匯率升降來(lái)進(jìn)行貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)太大了。”林悅武表示，為了更好控制風(fēng)險(xiǎn)，該公司開(kāi)始采用遠(yuǎn)期結(jié)售匯來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。
所謂遠(yuǎn)期結(jié)售匯，是指企業(yè)與銀行協(xié)商簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同，約定將來(lái)辦理結(jié)匯或售匯的人民幣兌外匯幣種、金額、匯率以及交割期限。在交割日當(dāng)天，企業(yè)可按照遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同所確定的幣種、金額、匯率向銀行辦理結(jié)匯或售匯。“這種方式支持擇期交割，并可根據(jù)實(shí)際貿(mào)易情況辦理展期、平倉(cāng)等交易，為應(yīng)對(duì)收付款不確定性提供便利，這能夠更好幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)人民幣匯率雙向波動(dòng)。”林悅武介紹。
“我們根據(jù)訂單的換匯成本，設(shè)定大致目標(biāo)匯率區(qū)間和止損點(diǎn)位。”林悅武解釋，訂單簽約時(shí)，若遠(yuǎn)期匯率落在目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，則全額鎖定訂單遠(yuǎn)期匯率，若遠(yuǎn)期匯率未達(dá)目標(biāo)區(qū)間，則先鎖50%訂單金額，其余部分在1至3個(gè)月內(nèi)鎖定。在此期間觸及止損點(diǎn)位，則立即鎖定風(fēng)險(xiǎn)敞口。正是通過(guò)這方式，盡管近幾年人民幣對(duì)美元匯率雙向波動(dòng)明顯，但均未對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)造成重大影響。
不少受訪企業(yè)也承認(rèn)，他們也了解過(guò)類似遠(yuǎn)期結(jié)售匯這樣的匯率避險(xiǎn)工具。但是，也有企業(yè)表示，“如果匯率變動(dòng)不利于我們，提前鎖定可以避免風(fēng)險(xiǎn)。但匯率也可能朝著對(duì)我們有利的方向變動(dòng)，這樣提前鎖定不就有損失嗎？”出于類似的考量，一些企業(yè)管理層對(duì)于使用匯率避險(xiǎn)工具仍存顧慮。
對(duì)于這種心態(tài)，賈寧對(duì)《金融時(shí)報(bào)》記者表示：“業(yè)內(nèi)有句話叫‘企業(yè)是否套保，關(guān)鍵在老板’。避險(xiǎn)工具不是穩(wěn)賺不賠的買(mǎi)賣(mài)，但是可以將風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍。”
為了讓“老板們”了解到匯率避險(xiǎn)工具的重要性，牢牢樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)中性理念，外匯局做了多方努力。外匯局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英多次通過(guò)季度發(fā)布會(huì)強(qiáng)調(diào)企業(yè)要堅(jiān)持匯率風(fēng)險(xiǎn)中性，做好匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。此外，還通過(guò)在國(guó)家外匯管理局官方微信公眾號(hào)上開(kāi)設(shè)“企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理”專欄，啟動(dòng)“企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理”宣傳活動(dòng)等多重方式加強(qiáng)引導(dǎo)企業(yè)樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)。而多地外匯局精準(zhǔn)對(duì)接服務(wù)企業(yè)，加大走訪企業(yè)力度，開(kāi)展“一企一策”上門(mén)調(diào)研宣傳。通過(guò)多次與企業(yè)老板面對(duì)面溝通、探討，部分企業(yè)老板轉(zhuǎn)變了對(duì)賭市場(chǎng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)非中性理念。
記者了解到，在外匯局、金融機(jī)構(gòu)的大力宣傳和引導(dǎo)下，已有不少企業(yè)更好理解了匯率風(fēng)險(xiǎn)中性。據(jù)王春英1月21日在國(guó)新辦舉行的2021年外匯收支數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年，企業(yè)利用遠(yuǎn)期、期權(quán)等外匯衍生產(chǎn)品管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)模同比增長(zhǎng)59%，高于同期銀行結(jié)售匯增速36個(gè)百分點(diǎn)，推動(dòng)企業(yè)套保比率同比上升4.6個(gè)百分點(diǎn)至21.7%，顯示企業(yè)匯率避險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)中性經(jīng)營(yíng)理念提升。
“下一步，外匯局將突出靶向宣傳、精準(zhǔn)施策原則，以中小微企業(yè)為重點(diǎn)，引導(dǎo)更多企業(yè)更好應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)。繼續(xù)加強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)教育，普及匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念，指導(dǎo)企業(yè)更加穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。”賈寧表示。此外，他強(qiáng)調(diào)，外匯局將持續(xù)擴(kuò)展市場(chǎng)深度和廣度，豐富外匯衍生產(chǎn)品，為市場(chǎng)主體外匯風(fēng)險(xiǎn)管理提供更為便利的政策環(huán)境。
“一個(gè)原則、三個(gè)不做”
中小微企業(yè)的匯率避險(xiǎn)工作不易，部分是由于缺乏專業(yè)的金融人才，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)或認(rèn)識(shí)不足，或不了解、不知道如何選擇合適的匯率避險(xiǎn)工具。而對(duì)于TCL這樣的大型跨國(guó)公司，更需一套完整的匯率避險(xiǎn)流程。
TCL科技集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司總經(jīng)理江小照為《金融時(shí)報(bào)》記者介紹了該公司一套外匯避險(xiǎn)的機(jī)制。他表示，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，必須以降低匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)為唯一且最終目標(biāo)，而非以盈利為目的。這個(gè)理念要得到管理層的高度認(rèn)可，才能落地執(zhí)行，具體操作上，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是“一個(gè)原則、三個(gè)不做”。
一個(gè)原則，就是堅(jiān)持“以自然對(duì)沖為主、衍生品交易為輔”的管理原則。其中，“自然對(duì)沖”目標(biāo)在于降低外匯敞口，“衍生品交易”目標(biāo)在于鎖定敞口風(fēng)險(xiǎn)。江小照解釋，“自然對(duì)沖”是通過(guò)讓外匯收入和成本的幣種一致，達(dá)到降低或消除外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口的目的，但實(shí)施難度也較高，需要與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)和業(yè)務(wù)實(shí)際相匹配。管理方式包括調(diào)整結(jié)算幣種、結(jié)算賬期，加快運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)，運(yùn)用融資工具提前收匯，融資幣種和收入幣種相匹配等，大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)還通過(guò)不同子公司之間敞口軋差來(lái)降低整體的敞口余額。
而“三個(gè)不做”則非常形象地體現(xiàn)了TCL的匯率風(fēng)險(xiǎn)中性的管理理念。一是看不懂的不做，一般選擇基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品，如遠(yuǎn)期合約和簡(jiǎn)單期權(quán)，盡量避免復(fù)雜的衍生品組合。二是帶觀點(diǎn)的不做，即堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)中性，不會(huì)選擇帶有明顯匯率預(yù)期的衍生品。三是多重目標(biāo)的不做，即匯率風(fēng)險(xiǎn)管理是以降低匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)為唯一且最終目標(biāo)，而非以獲取收益為目的。
“在金融市場(chǎng)上，收益往往伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。”江小照解釋，有些機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)的衍生品強(qiáng)調(diào)既“防風(fēng)險(xiǎn)”又“增收益”，往往是因?yàn)橛幸鉄o(wú)意忽略了產(chǎn)品中某些風(fēng)險(xiǎn)事件。這些風(fēng)險(xiǎn)事件可能概率較小，但一旦出現(xiàn)可能引發(fā)比較大的風(fēng)險(xiǎn)。
正是基于這一套外匯風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，TCL得以在劇烈的金融市場(chǎng)波動(dòng)中穩(wěn)健發(fā)展。
“受到全球疫情影響，2020年3至4月份各種非美貨幣兌美元出現(xiàn)大幅貶值，以巴西雷亞爾為例，期間最高貶值達(dá)到31%，意味著每1000萬(wàn)美元的銷售就會(huì)損失超過(guò)1900萬(wàn)元人民幣，正是因?yàn)楣咎崆皩?duì)敞口進(jìn)行了鎖定，才有效保障了在巴西銷售的業(yè)務(wù)利潤(rùn)，避免了近1億元的匯率損失。”江小照介紹。
這一套外匯風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制也是在實(shí)踐中不斷摸索出來(lái)的。《金融時(shí)報(bào)》記者了解到，TCL成立于1981年，自上世紀(jì)90年代開(kāi)始探索國(guó)際化發(fā)展，迄今已積累近30多年的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。2021年，TCL全年?duì)I業(yè)收入超2500億元，海外營(yíng)業(yè)收入1174億元，外匯業(yè)務(wù)影響到企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理的方方面面，包括進(jìn)出口收付匯、結(jié)售匯、投融資，目前公司結(jié)算貨幣已涉及40多個(gè)幣種。
“在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方面，我們也有過(guò)教訓(xùn)。但是作為中國(guó)最早一批實(shí)施‘走出去’戰(zhàn)略的探路者，TCL在‘走出去’的過(guò)程中得到了國(guó)家各級(jí)政府和相關(guān)部門(mén)的大力支持，公司也很榮幸地成為國(guó)家對(duì)外開(kāi)放和外匯管理體制改革的親身經(jīng)歷者、見(jiàn)證者，并享受到了諸多改革紅利。”江小照表示。
“以前，非金融財(cái)務(wù)口的同事可能對(duì)我們使用遠(yuǎn)期等外匯避險(xiǎn)工具不理解，覺(jué)得是多此一舉，有時(shí)候可能還會(huì)影響到最終利潤(rùn)。在這方面，除了我們自己的摸索，國(guó)家外匯管理局和各級(jí)銀行也會(huì)不斷培訓(xùn)、宣傳企業(yè)加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，運(yùn)用多種渠道和媒介，生動(dòng)形象地展示了外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的原理和工具運(yùn)用，幫助企業(yè)的財(cái)務(wù)人員甚至是非財(cái)務(wù)人員理解什么是外匯風(fēng)險(xiǎn)，如何管理風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)內(nèi)部建立、優(yōu)化匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提供了非常多的指導(dǎo)和幫助。”他對(duì)記者回溯了TCL這套以“保值”為目標(biāo)、牢牢圍繞風(fēng)險(xiǎn)中性理念建立的機(jī)制如何成型。
而在特殊情況下，外匯局、金融機(jī)構(gòu)提供的幫助更是雪中送炭。在TCL遭遇上述巴西雷亞爾大幅貶值時(shí)，正是外匯局和金融機(jī)構(gòu)伙伴積極幫助企業(yè)了解當(dāng)?shù)氐耐鈪R管理政策、外匯衍生產(chǎn)品以及涉及的復(fù)雜稅務(wù)規(guī)則，幫助公司快速確定了風(fēng)險(xiǎn)管理策略，確保業(yè)務(wù)安全、高效、合規(guī)落地。
更好引導(dǎo)企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)將是外匯局長(zhǎng)期的重點(diǎn)工作。此外，王春英已經(jīng)明確表態(tài)，2022年，外匯局將繼續(xù)全方位支持中小微企業(yè)匯率避險(xiǎn)管理，加強(qiáng)與有關(guān)政府部門(mén)的進(jìn)一步協(xié)商合作，通過(guò)政府、銀行、第三方機(jī)構(gòu)幾家抬的方式，降低企業(yè)的避險(xiǎn)成本，吸引更多企業(yè)使用衍生產(chǎn)品，避免企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中擔(dān)心和面對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。她強(qiáng)調(diào)：“在這方面，我們要增加政策供給，比如鼓勵(lì)銀行提供更多的衍生產(chǎn)品為企業(yè)服務(wù)，支持銀行發(fā)展線上交易服務(wù)，便利企業(yè)開(kāi)展詢價(jià)、交易。”